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丙烷价格低位,有助于碳三产业链盈利改善

自2019年以来,碳产业链的差距不断扩大。自2019年以来,第三产业链保持了高度繁荣。1月份,丙烯酸-0.84*丙烷平均价差5973元/吨,同比增长30%(1376元/吨),增幅0.8%。其中,丙烯-1.2*丙烷价差增长19%,丙烯-0.7*丙烯价差增长32%。从价格上看,丙烯酸增加了10.6%(817元/吨),丙烷减少了17.8%(665元/吨)。第三产业链的高度繁荣主要是由于产品价格上涨和原材料成本下降。


沙特丙烷合同价格和国际油价的下跌导致国际丙烷价格大幅下跌。由于沙特液化石油气出口量大,许多国家和地区利用沙特石油气作为其贸易出口的定价。CP定价是指上个月初、中、末沙特阿美石油公司中标价格,是指现货价格走势。在每个月底,下个月的商业计划书正式向公众公布。受国际油价下跌的影响,液化石油气价格自去年10月以来也呈现下降趋势,导致1月份沙特丙烷合同价格(cp)连续下跌430美元/吨,进一步下跌15美元/吨(较去年同期下降160美元/吨)。


丙烯酸和酯的下游主要用于粘合剂和纯丙烯酸乳液。2017年,我国丙烯酸表观消费量1.97亿吨,同比增长4.5%。丙烯酸下游主要用于丙烯酸酯(62%)和SAP(26%),丙烯酸酯下游主要用于粘合剂(59%)和纯丙烯酸乳液(33%)。


需求的高速增长导致了碳第三产业链的复苏。2018年下半年以来,我国胶带母卷产量有所回升,下半年产量95.2万吨,比去年同期增长1.4%。2018年,我国磁带母卷的表观消费量为174万吨,比去年同期增长17.6%。下游需求的恢复将有助于消化丙烯酸和酯行业的存量,进而带动行业复苏。此外,国内建筑纯丙乳液市场也较好,1月份华东地区价格为10500元/吨,同比上涨3.1%,有助于促进产业链的繁荣。


丙烯酸酯装置低负荷运行,市场供应紧张。2017年,我国丙烯酸产能306.5万吨,产量200万吨;丙烯酸丁酯产能220万吨,产量162万吨。自去年12月以来,丙烯酸装置的开工率已降至56%,比去年同期下降了3个百分点。据卓庄统计,目前玉兰9万吨、开泰8万吨、齐鲁8万吨、兰州石化8万吨、福建滨海丙烯酸丁酯厂6万吨处于停产状态(占总产能的14%)。供求紧张,使得丙烯酸和酯的价格同比上涨。


重点关注上市公司:丙烯酸和酯的价差同比扩大,有助于提高公司盈利,我们预计相关公司的业绩将在第一季度同比改善。建议关注卫星石化(丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸产能45万吨/年、在建丙烯酸及酯产能36万吨/年)、万华化工(丙烯酸产能30万吨/年、丙烯酸产能36万吨/年)。丙烯酸正丁酯生产能力)。


风险提示。产品价格波动较大,石油价格波动较大等。


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